开首丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》苏畅 麻豆

在番邦东说念主来华旅游的视频中，穿梭在走廊里送外卖的机器东说念主曾不啻一次让番邦东说念主“畏惧”。从栈房走廊到全球40国，云迹机器东说念主一度代表着中国科技的力量。

2025年3月，当机器东说念主观点席卷全球老本阛阓时，北京云迹科技股份有限公司（下称“云迹科技”）向港交所递交招股书。当朱啸虎那句“东说念主形机器东说念主只会翻跟头”的利害品评余音未散，这家堪称让老外都惊奇的“全球栈房机器东说念主龙头”的企业，头顶“三年失掉8.15亿”“CTO辞职”“对赌公约压顶”等多重标签，试图通过港股18C规则（允许未盈利科技企业上市）完成一场“续命式”IPO。

撕开老本外套，腾讯、阿里、携程、梦想等豪华鼓吹威望曝光。若到手上市，云迹科技将成为全球机器东说念主理事智能体领域的首家上市公司。可是，光鲜的市占率背后，是烧钱、内卷与老本落潮的狡诈试验。

01 从“本领女神”到“上市赌徒”，被3万家栈房捧上IPO

当一只搭载激光雷达的送餐机器东说念主活泼穿梭于栈房走廊，当智能导览机器东说念主向旅客复兴盘问背后的故事，这些曾被视为科幻场景的画面，正在中国做事机器东说念主企业云迹科技的推动下成为试验。栈房清洁机器东说念主不仅能够自主完成送物，还能已毕世界区域清扫、垃圾回收等多项任务。

云迹科技缔造于2014年，是一家专注于商用做事机器东说念主研发的企业。总结云迹科技的发展进程，与一位机器东说念主领域悲凉的女性掌舵者密切关系。其独创东说念主支涛本年53岁，是一位戮力于于发展东说念主工智能的“理工女”，亦然机器东说念主领域少有的女性独创东说念主及CEO。领有跳跃10年的传感器和自动化领域教育，曾担任北京英维念念科技的CEO以及上海埃蒙特公司的独创东说念主兼董事长。

西安交大工程学的布景、中科大MBA学历，以及传感器企业CEO的阅历，让她在2014年创立云迹时便锚定栈房场景——这一东说念主力成本高、圭臬化需求强的阛阓。梦想创投搭伙东说念主王光熙曾评价支涛，是女性创业者中“比较独特的本领派加业务派鸠集的东说念主”。

2015年，云迹科技的第一台栈房机器东说念主问世，并赶快干与交易化运营。可是，在领先进入阛阓时，栈房机器东说念主还属于小众居品，当支涛携带团队及机器东说念主敲开了无数栈房的门，获取的大多是“不需要”的酬劳。升沉点出咫尺2020年，新冠疫情的爆发让栈房机器东说念主的需求激增。云迹科技的订单量运转大幅增长。

凭借“润”系列机器东说念主，云迹赶快绽开时局苏畅 麻豆，掩盖超3万家栈房，占据中国栈房场景12.2%的份额，成为万豪、洲际等顶级栈房集团的衔尾伙伴。在2024年，云迹科技同期在线机器东说念主数目单日峰值破损36000台，机器东说念主智能体全年累计完成跳跃5亿次做事。

02 三年失掉8.15亿：价钱战打到1.3万一台，还怎样讲科技故事？

阛阓份额第一，却贯穿三年失掉，成为云迹科技身上挥之不去的标签。招股书揭开了云迹科技的盈利逆境：2022-2024年，其营收从1.61亿元增至2.45亿元，但三年累计净失掉达8.15亿元，还包袱着高达18.7亿元的“赎回欠债”，占流动欠债总数的93%。

云迹的居品主要通过班师销售或租借的步地面向客户。居品愚弄场景平方，涵盖栈房、交易楼宇、医疗机构以及餐厅等多个领域。云迹科技已到手推出三代机器东说念主居品，包括“润”系列、“格格”系列，以及于2023年推出的复合多态机器东说念主“UP”系列。

尽管云迹尝试拓展医疗、工场等新场景，云迹科技的交易河山高度依赖栈房场景。2024年非栈房收入占比仅17%，2024年栈房场景孝顺了83%的收入，且濒临擎朗智能、高仙机器东说念主等廉价竞对的会剿。行业竞争强烈，优必选、科沃斯等企业不异是其刚劲的竞争敌手。

云迹科技尽管领有979项专利，但中枢皆集于硬件结构设想，在AI方案系统、多模态感知等底层算法方面枯竭各异化竞争力，多是依赖腾讯云臆想优化疗养算法以及阿里IoT开发接入才调等，咫尺尚未在软件层面构建出自己沉寂的本领生态。2024年底CTO林小俊辞职创业，进一步减轻本领会线的稳定性。

2024年云迹科技研发开支降至约5740万元（占营收23.4%），团队仅66东说念主，远低于行业头部企业水平，较2022年减少12%。与之相对，销售用度反增2.46%，突显“保阛阓弃本领”的短期战略。

为了保管阛阓份额，在成本下落的情况下云迹科技推行了降价战略，主力居品“润”系列机器东说念主售价从2016年的13.6万元降至1.31万元，价钱缩水超90%。与此同期，舒缓增长的销售及营销开销，也吞吃了云际科技的利润。

03 18.7亿对赌压力高悬，做事机器东说念主的“收割期”到了吗？

科技光环以外，萦绕在云迹科技身上的是背后的豪华鼓吹团。其一度被老本巨头如腾讯、阿里、梦想、携程等交付厚望，累计注资跳跃12亿元，D轮估值高达40.8亿元。

可是，自2021年12月终末一轮融资以来，云迹科技已跳跃三年未获老本注入，股权散布，独创东说念主支涛抓股仅9.73%，早期投资者运转清仓或减抓，老本的耐性似乎正在消耗。云迹科技的上市之路成为鼓吹退出的独一出口。

死心2024年底，云迹科技的现款储备仅为1.05亿元，而年开销达1.7亿元。加上18.7亿元的“赎回欠债”如悬顶之剑，若未能定期上市或达成事迹计算，公司将濒临大都现款偿还压力。

此外，股权散布导致的方案矛盾，以及部分投资者急于变现的压力，推动公司从科创板转向港股阛阓。云迹科技虽在栈房场景占据先机，但本领通用性不及、C端阛阓缺位，或成为其扩大份额的制肘。

在老本飞扬的推动下，对于“东说念主形机器东说念主”的荒诞正在演出。其中宇树科技的股权转让激发了阛阓溢价抢购，私募圈里流传着一句话：“宇树的老股抢不到，机器东说念主的BP（交易谋划书）看不完。”中商产业沟通院数据显现，2024年中国东说念主形机器东说念主阛阓领域仅为27.6亿元，但预测到2029年将增长至750亿元，到2035年更是将达到3000亿元。

可是，着名投资东说念主朱啸虎在继承媒体采访时示意，他正在退出一些东说念主形机器东说念主名目，并对东说念主形机器东说念主的交易化出路提倡质疑。这一言论为刻下火热的机器东说念主赛说念投资飞扬泼了一盆冷水。云迹科技在招股书中也坦诚地示意：“咱们可能无法在短期内已毕盈利，或在将来保抓盈利才调。”

从互联网到智高手机、团购网站、分享经济，再到新动力汽车，历史见证了泡沫的狂欢与阛阓的浸礼。云迹科技的侥幸响应了中国科技创业的宽敞逆境：如安在老本催熟的领域彭胀与本领深耕的恒久目标之间找到均衡？

支涛和她的团队用十年诠释注解了机器东说念主的“跑腿”才调，云迹科技虽已布局医疗、楼宇等新场景，但其中枢仍聚焦物发配送，与垂直领域头部玩家比较，本领各异化不及，其交易化仍在起步阶段。如安在港交所呈报一个诱骗东说念主的“AI+机器东说念主”故事，迎合18C规则对“特专业技”的宽厚，阛阓是否会买单，依然个未知数。云迹科妙技否跑赢时刻，谜底大要将在港交所的批文中揭晓。

参考府上：

《估值40亿，70后理工女要去港股IPO了》

《云迹科技依赖栈房场景累亏8.1亿 三年未获融资18.7亿对赌赎回高悬》苏畅 麻豆